2021年3月及一季度宏观经济数据增长符合预期

【宏观数据速读】，复苏仍有空间——2021年3月及一季度经济数据点评

【数据】一季度，GDP同比增长18.3%。3月，全国规模以上工业增加值同比增长14.1%。前3个月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长25.6%。3月，社会消费品零售总额同比增长34.2%。

【点评】

GDP：一季度GDP环比增长0.6%，说明了国内经济在稳定恢复。受去年经济增长基数较低影响，GDP同比增长18.3%，基本符合预期。剔除基数效应，考察2019年以来的情况，今年一季度GDP比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5%。这一平均增速稍低于疫情之前的季度同比增速，说明经济仍有继续恢复空间。

工业生产：3月，规模以上工业增加值同比14.1%，但低于增长17.6%的市场预期。一季度工业增加值同比增长24.5%，比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。受今年就地过年，企业开工提前影响，市场形成了较高增长预期。但从高频数据上看，3月末全国高炉开工率比2月末回落4.28个百分点，重点企业粗钢日均产量也较2月末回落10.93万吨，显示出生产增速的放缓。受出口增长加快带动，制造业增加值增长较好，一季度同比增长27.3%，两年平均增长6.9%。

投资：一季度，全国固定资产投资完成额同比增长25.6%，比2019年一季度增长6%，两年平均增长2.9%。分领域看，制造业投资一季度同比增长29.8%，两年平均下降2%，前两个月两年平均为下降3.4%，说明近期国内外需求恢复、出口较快增长等带动了制造业投资改善，但仍未达到2019年同期水平，说明制造业恢复压力仍然不小，还有较大恢复空间。基础设施建设投资同比增长29.7%，两年平均增长2.3%，而前两个月两年为平均下降1.6%。一季度企业中长期信贷增长较快，对应着基建、制造业等需求较为旺盛，有望加大资本开支力度。下一阶段，专项债券迎来发行的窗口期，会继续对基建投资形成支撑，基建有望继续改善。房地产投资同比增长25.6%，两年平均增长7.6%，与前两个月两年平均增速持平，全国商品房销售保持较旺态势，与近期居民中长期贷款增长情况相一致。在房地产调控政策作用下，房地产投资增速放的缓趋势较为明显，预计下一阶段将延续回落。

消费：3月，社会消费品零售总额同比增长34.2%，两年平均增长6.3%，前两个月两年平均增长3.2%，说明消费逐步改善。3月以来，部分地区出行限制条件解除，居民消费需求增加，线下消费较快恢复，服装类消费同比增长69.1%，金银珠宝类消费同比增长83.2%。受地产销售较旺盛影响，建筑装潢类、家用电器和音响器材类保持较快增长，分别同比增长43.9%和38.9%。餐饮收入有所改善，3月同比增长91.6%，一季度同比增长75.8%，但两年平均下降1%，尚未恢复到疫情之前的水平。

——总体来看，一季度我国经济呈现持续稳定恢复态势。今年《政府工作报告》提出全年经济增长6%以上的目标要求。市场主体总体看好我国经济发展前景，加上去年增长基数较低，普遍认为今年我国经济增长在8%以上。IMF最新预测，今年我国经济增长8.4%，比上次预测提高了0.3个百分点。综合经济恢复情况和预期走势来看，预计今年能够完成政府经济增长目标，我国经济将继续带动全球经济复苏。但同时也要看到，当前国内外经济发展形势出现了一些新的变化和挑战。全球经济复苏中不协调不同步因素增多，发达经济体和新兴经济体、美国和其他发达经济体的复苏进程和力度出现明显分化，全球通胀预期升温，美联储货币政策走向存疑。国内宏观杠杆率上升较快、违约风险上升、地方财政压力增加、国内复苏基础还不牢固。与去年相比，今年宏观政策要平衡稳增长、防风险、控杠杆、防通胀等多重目标。下一阶段，宏观政策要继续稳字当头、以我为主，继续加大对市场主体的支持力度，促进就业改善质量提升，加大力度提振内需，稳定外贸与出口，牢固复苏基础，保持经济运行在合理区间。同时，关注大宗商品价格上涨带来的输入型通胀，保持人民币汇率基本稳定，对各种可能的内外部风险做好应对准备。

（作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）