8月宏观总量数据不太好看，各项数据基本都是下滑态势

社会消费品零售总额同比2.5%（扣除通胀后基本是零增长，各分项增速几乎都在下滑）；工业增加值同比5.3%，低于上月一个点；全社会用电量同比3.6%，上个月是13.7%；房地产开发投资同比10.9%，比上个月低两个点；社融存量同比10.3%，略低于上月。

 今年二季度实际GDP同比增速不到8%，预计三季度将回落到6%或以下、四季度或许回落到5%以下。在严格控制房地产杠杆和地方政府增量债务的情况下，短期经济增速会受到巨大的影响，短期经济动能堪忧。

目前宏观层的主要矛盾在于“刮骨疗伤”，如果宏观政策有一些边际的松动，局面或许有所改观，但中小企业的生存状况和巨大的存量债务能够承受多大程度的宏观紧缩呢？

从一个中长期的角度看，存量债务的利息负担可能决定了名义利率的上限、中美利差可能决定了名义利率的下限。